Eurasia Group это исследовательская и консалтинговая фирма основанная Яном Бремером — американским политологом, его фирма сотрудничает с Bank of America.
2026 год — переломный.
Это время большой геополитической неопределенности. Не потому, что между двумя крупнейшими державами, США и Китаем, назревает скорый конфликт — это даже не главный риск, а скорее отвлекающий маневр в этом году. Второй холодной войны (по крайней мере, пока) не будет, когда восходящий Китай будет перестраивать глобальную систему по своему усмотрению, а американцы и их союзники будут сопротивляться. Напряженность между США и Россией также не грозит выйти из-под контроля, несмотря на войну в Европе, являющуюся результатом давних претензий России к порядку, возглавляемому США.
США сами разрушают свой собственный глобальный порядок. Самая могущественная страна мира находится в тисках политической революции.
Риск 1: Политическая революция в США
В Соединенных Штатах происходит политическая революция: попытка президента Дональда Трампа систематически демонтировать механизмы сдерживания его власти, захватить государственный аппарат и использовать его в качестве оружия против своих врагов. В прошлом году мы предупреждали о « правлении Дона »; то, что начиналось как тактическое нарушение норм, превратилось в системную трансформацию, выходящую за рамки партийной жесткости или превышения полномочий исполнительной власти — качественно отличающуюся от того, что пытались сделать даже самые амбициозные американские президенты. Многие из механизмов, которые работали в первый срок Трампа, теперь рушатся, и мы больше не можем с уверенностью сказать, какой политической системой станут Соединенные Штаты после завершения этой революции.
По мнению Трампа, он преодолел сфальсифицированные выборы, два партийных импичмента, десятки несправедливых обвинительных приговоров по уголовным делам и два покушения — одно из которых было в шаге от его смерти — чтобы совершить величайшее политическое возвращение в американской истории. Президент Трамп видит главную угрозу для себя и своих союзников не во внешних, а во внутренних структурах, и считает, что у него есть мандат на возмездие. Администрация рассматривает этот проект не как посягательство на демократию, а как её восстановление, необходимую чистку политической системы, захваченной глубоко коррумпированным истеблишментом, который уже использовал правительство против них. Более 77 миллионов американцев проголосовали за Трампа в 2024 году, и многие из них разделяют этот диагноз: среди избирателей 2024 года, которые заявили, что демократия повлияла на их решение, большинство выбрали Трампа — не потому, что видели в нём защитника демократических ценностей, а потому, что считали, что система уже сломана, и хотели видеть того, кто её разрушит. «Трампизм» носит структурный характер, и на этом самом фундаментальном уровне сторонники Трампа получают то, чего хотели.
Риск 2: Избыточная мощность
Ключевые технологии экономики XXI века работают на электронах: электромобили, дроны, роботы, передовые технологии производства, интеллектуальные энергосети, системы хранения энергии — и, да, искусственный интеллект. Эти системы имеют общую основу: «электрический стек» (батареи, двигатели, силовая электроника, встроенные вычислительные системы). Освоив этот стек, вы сможете создать практически всё, что требуется современной экономике. Уступив его, вы покупаете будущее у кого-то другого.
Китай освоил его. Соединенные Штаты уступают его. В 2026 году это расхождение станет невозможно игнорировать.
Риск 3: Доктрина Донро
Администрация президента Дональда Трампа возрождает и переосмысливает логику доктрины Монро в своих попытках утвердить свою власть в Западном полушарии. Если доктрина XIX века предостерегала внешние державы от посягательств на Америку, то версия Трампа расширяет это понятие. Она стремится не просто ограничить влияние Китая, России и Ирана в Западном полушарии, но и активно утверждать американское превосходство посредством сочетания военного давления, экономического принуждения, избирательного формирования альянсов и личной мести Трампа. В 2026 году такая позиция повысит риск превышения полномочий и непредвиденных последствий.
Схема событий кристаллизовалась в 2025 году: удары по предполагаемым наркотрафиковым судам, угрозы военных действий в Колумбии и Мексике, санкции против президента Колумбии и судьи Верховного суда Бразилии, давление на Панаму по вопросу управления каналом, новые санкции против Никарагуа и ужесточение ограничений в отношении Кубы, улучшение отношений с президентом Сальвадора Найибом Букеле в обмен на сотрудничество в вопросе депортации, выделение Аргентине 20 миллиардов долларов в качестве финансовой помощи, приуроченное к повышению политического влияния президента Хавьера Милеи, и помилование бывшего президента Гондураса, осужденного американским судом за торговлю наркотиками.
Центральным элементом является Венесуэла, где рискованная авантюра уже принесла Трампу победу в громких заголовках.
Риск 4: Европа в осаде
Опустошение политического центра Европы назревало на протяжении десятилетия. Франция, Германия и Великобритания начинают год со слабыми, непопулярными правительствами, находящимися под давлением популистских правых, популистских левых, а также американской администрации и связанных с государством социальных сетей, открыто призывающих к их краху. Ни в одной из стран не запланированы всеобщие выборы. Тем не менее, все три страны рискуют в лучшем случае парализоваться, а в худшем — дестабилизироваться, и по меньшей мере один лидер может пасть. Последствия не останутся без внимания: способность Европы справиться с экономическим кризисом, заполнить вакуум безопасности, образовавшийся после отступления Америки, и удержать Украину в борьбе пострадает.
Риск 5: Второй фронт России
В этом году самый опасный фронт в Европе сместится с окопов в Донецке на гибридную войну между Россией и НАТО.
Бои на Украине, вероятно, будут продолжаться и в 2026 году, с эпизодическими дипломатическими переговорами при посредничестве Дональда Трампа и без немедленного прорыва для обеих сторон. Россия будет наступать, чтобы увеличить свои территориальные приобретения внутри Украины и продолжить удары по гражданским центрам; Украина будет наносить более сильные и глубокие удары по России. Но исходная ситуация менее стабильна, чем в 2025 году. По мере того, как война вступает в четвертый год, положение Украины ухудшается, а давление со стороны Соединенных Штатов усиливается. Риски растут с обеих сторон: ослабленная Украина, вынужденная капитулировать, или будет отчаянная Украина, идущая на больший риск, который приведет к дальнейшей эскалации со стороны России против Киева и его сторонников.
Но что бы ни происходило на поле боя, наибольшая опасность в этом году кроется в другом. Россия будет эскалировать операции в «серой зоне» против НАТО, от саботажа инфраструктуры до проверок воздушного пространства и вмешательства в выборы. А НАТО, после многих лет терпения ударов, впервые даст отпор. Такое сочетание факторов повышает вероятность более частых и опасных столкновений в самом сердце Европы.
Риск 6: Государственный капитализм с американской спецификой
В 2025 году мы предупреждали, что президент Дональд Трамп усилит кумовской капитализм в крупнейшей экономике мира. В результате мы получили самую экономически интервенционистскую администрацию со времен «Нового курса». В 2026 году это еще больше расширится и укрепится, изменив отношения между государственным и частным секторами США. Как сказал Трамп газете The Wall Street Journal : «Я думаю, нам следует инвестировать в компании. Некоторые скажут, что это звучит не очень по-американски. На самом деле, я думаю, это очень по-американски».
Трамп далеко не первый президент, проводящий промышленную политику. Администрация бывшего президента Джо Байдена сделала это посредством Закона о снижении инфляции и Закона CHIPS, хотя и с ограничивающим принципом: поддержка стратегических секторов, оставляя нестратегические сектора рынкам. Маленький двор, высокий забор. В эпоху конкуренции великих держав есть экономические и геополитические основания для более радикальных шагов.
Но Трамп не продемонстрировал такого ограничивающего принципа. Государственный капитализм Трампа носит личный и транзакционный характер. Компании, разделяющие программу Трампа, получают более благоприятное отношение со стороны федерального правительства. Хотя большинство американских фирм продолжают вести бизнес как обычно, все большее число тех, кто не разделяет программу, рискуют оказаться в невыгодном положении. Все чаще успех в сделках по слиянию и поглощению, получении разрешений регулирующих органов, освобождении от тарифов или доступе к сделкам требует не только соответствия программе, но и близости к ближайшему окружению президента. Некоторые американские корпорации быстро адаптировались к новым правилам. Подход «разорви и почини» к тарифам — сначала обещание освобождения от тарифов, затем его предоставление или отмена — вовлек компании из всех экономических слоев в лоббистскую игру. Играть по правилам экономически рационально; сопротивление обходится дорого. Именно это делает систему самоподдерживающейся.
Риск 7: Дефляционная ловушка Китая
Дефляционная спираль в Китае углубится в 2026 году, и Пекин ничего не предпримет, чтобы её остановить. В преддверии 21-го съезда партии в 2027 году Си Цзиньпин будет отдавать приоритет политическому контролю и технологическому превосходству, а не стимулированию потребления и структурным реформам, которые могли бы разорвать этот порочный круг. У Пекина есть средства для предотвращения кризиса, но уровень жизни ухудшится, последствия распространятся за границу, и вторая по величине экономика мира останется в ловушке, созданной ею самой.
Цены на жилье в Китае падают уже четыре с половиной года — это разрушение благосостояния домохозяйств, сравнимое с американским кризисом 2008 года, за исключением того, что этот процесс всё ещё ускоряется. Вместе с этим резко упали потребительская уверенность, инвестиции и внутренний спрос. Пекин сделал большую ставку на то, что высокотехнологичное производство заполнит пробел, образовавшийся на рынке недвижимости. Вместо этого государственные инвестиции создали избыточные мощности, а слабый внутренний спрос означает, что покупателей недостаточно для их поглощения.
Результатом является «инволюция»: слишком много китайских фирм гонятся за слишком малым спросом, снижая цены, чтобы выжить. Маржа рушится, вынуждая даже хорошо управляемые компании сокращать заработную плату и рабочие места, чтобы остаться на плаву. Рабочие тратят меньше. Спрос еще больше ослабевает, поэтому фирмы снова снижают цены. Тем временем, с каждым оборотом цикла становится все труднее обслуживать долги. Банки и местные органы власти поддерживают существование компаний-зомби — продлевая кредиты, защищая местных лидеров, — что способствует сохранению избыточных мощностей. Спираль долг-дефляция подпитывает саму себя. Введенные Дональдом Трампом в прошлом году пошлины усугубили ситуацию, закрыв критически важный экспортный рынок и поставив китайские фирмы перед мрачным выбором: снижать цены, чтобы найти покупателей за пределами США, или перенаправлять товары через третьи страны, чтобы все равно попасть в Америку. Любой из этих путей еще больше снижает маржу. Более четверти китайских компаний, акции которых котируются на бирже, сейчас убыточны, это самый высокий показатель за 25 лет.
Риск 8: Искусственный интеллект пожирает своих пользователей
Находясь под давлением необходимости получения прибыли и не ограниченные никакими рамками, ряд ведущих компаний, занимающихся ИИ, в 2026 году примут бизнес-модели, угрожающие социальной и политической стабильности, — следуя разрушительной стратегии социальных сетей, только быстрее и в большем масштабе.
Мы по-прежнему оптимистично оцениваем революционный потенциал ИИ. Сегодняшние передовые модели анализируют сложные проблемы, демонстрируют свою работу и интегрированы в процессы программирования, исследований и обработки знаний. Крупные компании перекладывают значительную часть разработки программного обеспечения на ИИ, ускоряя собственные циклы исследований и разработок. В биотехнологиях и материаловедении ИИ открывает новые направления исследований, хотя коммерческие прорывы в основном еще впереди. Сотни миллионов людей ежедневно используют чат-боты для всего: от составления электронных писем до отладки кода и освоения новых навыков. Это реально, и это только начало.
Но ИИ не может оправдать ожидания инвесторов в краткосрочной перспективе. Даже после сотен миллиардов долларов инвестиций самые передовые модели все еще остаются лишь иллюзиями. Их возможности нестабильны: они блестящи в одних задачах, ненадежны в других (и часто непредсказуемы). Эта непоследовательность затрудняет их использование в критически важных приложениях, где ошибки обходятся дорого. Внедрение ИИ в бизнесе происходит неравномерно: по данным Бюро переписи населения, только около 10% американских компаний используют ИИ для производства товаров и услуг. Многие компании сообщают о значительном повышении производительности, но опросы показывают, что большинство из них еще не ощутили существенного влияния на прибыль. Реальный рост производительности произойдет благодаря широкому распространению технологии в экономике, но это требует времени. Тем не менее, рынки уже заложили в цены революцию, а не эволюцию.
Риск 9: Зомби-USMCA
Торговля между Северной Америкой и Мексикой (USMCA) застрянет в подвешенном состоянии в 2026 году. Соглашение между США, Мексикой и Канадой (USMCA) не будет продлено, обновлено или отменено. Оно будет существовать как зомби, держа бизнес и правительства в неведении, пока президент Дональд Трамп продолжает переговоры с двумя крупнейшими торговыми партнерами Америки.
В этом году истекает срок обязательного пересмотра соглашения, в течение которого стороны могут продлить его еще на 16 лет. Но Трамп хочет избежать ограничений нового трехстороннего соглашения, чтобы продолжать использовать двусторонние рычаги для выжимания экономических и политических уступок из обеих стран. Канада уже отменила налог на цифровые услуги. Мексика вводит пошлины на товары из Китая. Обе страны борются с потоками фентанила. Вашингтон ничего не уступил взамен. Зачем заключать соглашение, если нынешний подход приносит выгоду президенту США? Ни Канада, ни Мексика не могут позволить себе отказаться от него. Соединенные Штаты являются пунктом назначения примерно для 75% канадского экспорта и 80% мексиканского экспорта. Трамп держит большинство козырей в руках, и он это знает.
В результате мы получим «зомби-версию USMCA», которая не будет ни полностью мертвой, ни полностью живой, — и североамериканскую торговую зону, подверженную хронической неопределенности.
Риск 10: Водное оружие
Вода становится самым спорным общим ресурсом на планете. В 2026 году давление спроса усилится, вакуум управления углубится, и вода станет мощным оружием в ряде самых опасных мировых конфликтов — и инструментом для негосударственных субъектов, использующих слабость государства. То, что было гуманитарным кризисом, превращается в угрозу национальной безопасности.
Все предпосылки для этого накапливались годами: примерно половина человечества живет в условиях нехватки воды не менее одного месяца в год. 1,8 миллиарда человек сталкиваются с абсолютной нехваткой воды. Рост населения и быстрая урбанизация создают дополнительную нагрузку на и без того истощенные водосборные бассейны — мегаполисы от Ченнаи до Мехико и Тегерана сталкивались с кризисами «нулевого дня» или были близки к ним. Перемещение населения, вызванное нехваткой воды, ускоряется. Растущий спрос на энергию подталкивает страны к строительству гидроэлектростанций, даже несмотря на то, что вода, от которой они зависят, становится все более дефицитной. Изменение климата усиливает давление: гималайские ледники тают быстрее, муссоны становятся всё более непредсказуемыми, а засухи усиливаются в Южной Азии и Сахеле.
Отсутствует чёткое соглашение, регулирующее распределение оставшихся водных ресурсов между странами.
Отвлекающие маневры
«Тарифный агент» на свободе
Торговая война Дональда Трампа будет продолжать обостряться, вызывая еще больший экономический хаос в 2026 году. Это распространенный страх. Мы в него не верим.
Односторонние инстинкты президента остаются неизменными. В вопросах безопасности, где Соединенные Штаты обладают гораздо большей асимметричной властью, чем остальной мир, Трамп в этом году станет менее сдержанным (см. Главный риск № 3: Доктрина Донро). Во внутренней политике он вряд ли смягчится, даже перед лицом сопротивления (см. Главный риск № 1: Политическая революция в США). Но на глобальном экономическом фронте влияние Трампа в будущем будет более ограниченным, и он это знает.
Деглобализация
Доля торговли в мировом ВВП стагнирует уже много лет. Средние ставки таможенных пошлин в США сейчас находятся на уровнях, невиданных с 1930-х годов. Глобальная торговая система изо всех сил пытается адаптироваться. Это экономическое следствие мира без глобальных ограничений: Соединенные Штаты больше не хотят возглавлять многосторонний, основанный на правилах торговый порядок или выступать в качестве главного двигателя глобализации.
Но это не означает, что 2026 год станет годом деглобализации.
Сферы влияния
Западное полушарие возведено на первое место в стратегии национальной безопасности США. Европейские союзники исключены из переговоров Дональда Трампа с Владимиром Путиным, украинская территория уступлена еще до начала переговоров. Политика сдерживания Китая отошла на второй план в пользу переговоров с Си Цзиньпином. В итоге неудивительно, что люди предполагают возвращение к миру, где великие державы занимаются своими делами и не вмешиваются в дела других — своего рода раздел территорий, как в XIX веке, только в XXI веке.
Мы настроены скептически.
Да, геополитика становится все более анархичной и конкурентной — это тот самый мир «нулевых G», о котором мы предупреждаем уже более десяти лет. Но сферы влияния? Мир гораздо сложнее, и его гораздо труднее разделить.
Продай Америку
После «Дня освобождения» (апрельских пошлин Трампа) рынки охватила паника. Доллар упал на фоне резкого роста волатильности — полная противоположность его обычному поведению в качестве убежища. Управляющие резервами резко перераспределили средства, отказавшись от долларов; доля доллара в мировых резервах достигла самого низкого уровня за два десятилетия. Эксперты поспешили объявить об американской исключительности мертвой: США движутся к тому, чтобы стать непривлекательными для инвестиций, теряя свою позицию «самого красивого уродливого человека» на мировых рынках.
Эти опасения не были беспочвенными. Некоторые из политических решений администрации Трампа подорвали основы доверия к США как в абсолютном выражении, так и по сравнению с другими странами — хаотичное введение более высоких тарифов, расточительность бюджета, растущее государственное вмешательство, угрозы независимости ФРС и ее будущим обязательствам по обеспечению ценовой стабильности, а также эрозия верховенства права. Ограничения на квалифицированную иммиграцию и сокращение финансирования исследований угрожают инновационной экосистеме, которая долгое время подпитывала американскую динамику.
Тем не менее, к середине года поведение доллара как убежища в значительной степени восстановилось; К концу 2025 года иностранные инвесторы приобрели больше американских активов, чем годом ранее. Соединенные Штаты остаются самой привлекательной для инвестиций крупной экономикой в мире, даже если это преимущество сокращается.
